導讀：春節一過，2015年首輪中央巡視工作將對中國核工業集團公司等26家央企展開。此前市場預期，國企改革將是今年A股最重要的投資機會。據不完全統計，26家央企旗下上市公司超過70家。此番專項巡視，是驚起一群“黑天鵝”，還是打開價值投資之門？

　　黑天鵝·違紀

　　金融領域將成巡視重點

　　中紀委日前在官網公布了2015年中央第一輪巡視的26家央企名單，國家電網、南方電網、中石油、中海油等都在巡視之列。據不完全統計，這26家央企旗下A股上市公司逾70家，其中中國電子、中電投旗下公司數量較多。中核建設等3家央企旗下無A股上市公司。

　　2015年伊始，民生銀行行長毛曉峰被查，讓金融界震動不已，之后北京銀行公告稱其股東董事陸海軍涉嫌嚴重違紀正接受組織調查。種種跡象顯示，金融領域將是今年反腐重點。

　　有媒體報道稱，中紀委書記王岐山組建了一個重點針對金融部門的反腐部門，中紀委首次明確對金融企業巡視全覆蓋。王岐山曾經擔任過中國農村信托投資公司總經理、建設銀行行長、中國人民銀行副行長等職務，有豐富的金融從業資歷。目前，尚不知巡視組會對金融企業的巡視采取何種方式，但相對于普通國企，金融企業的技術含量會更高。有專家認為，金融企業應該也是采用專項巡視。

　　據統計，2014年有70多名國企高管落馬，自去年底第三輪巡視工作開展以來，有14名央企高管被調查或處理。

　　黑天鵝·業績

　　上市央企20%虧損

　　神華集團下屬上市公司中國神華2月11日公布2014年度業績快報，相比其他煤企大幅下滑甚至虧損而言，中國神華的業績顯然已經好看很多：全年實現凈利潤366.24億元，同比2013年下降19.8%。

　　之前市場預期，國企包括央企改革將是2015年A股最重要的投資機會，不過事與愿違，央企數據顯示并不樂觀。在目前發布2014年業績預告的145家上市央企中，業績虧損的超過30家，占比高達20%，涉及機械、有色、煤炭、化工等傳統行業，而且虧損數額驚人。

　　中國鋁業預虧幅度高達163億元，成為新一任虧損王，并打破國內A股上市公司虧損紀錄。煤炭業央企國投新集預計2014年凈利潤為-19.69億元。化工板塊中的黑化股份、華錦股份，前者預計2014年虧損3.05億元，后者更加悲觀，預計2014年歸屬凈利潤虧損在12.5億元至13.5億元，由于2013年公司凈利潤虧損1.55億元，交易所在公司2014年年報披露后，將對公司股票實施退市風險警示的特別處理。

　　在有色金屬行業，虧損基本是行業的普遍現象。主要原因在于2008年國內4萬億投資刺激下，整個大宗商品價格呈現近兩年的恢復性反彈，由于國內經濟增速放緩，前期過多產能釋放，供需平衡再次被打破，大品種如金屬銅、鋁等價格均進入趨勢性下跌的通道。另外，行業景氣度下降也是化工、煤炭等周期性公司業績陷入泥潭的重要原因。

　　黑天鵝·重組

　　績差央企成為資金追捧的標的

　　如果仔細尋找向上的節點，這30余家虧損央企同樣存在一定的投資機會。

　　首先是虧損原因涉及計提資產減值準備，其中4家大幅虧損與該事項直接相關，中國鋁業便是其中之一。

　　券商行業分析師表示，2014年中國鋁業大幅虧損更多是計提資產減值準備所致，另外公司領導班子剛完成新老交替，2014年巨虧疑似財務“大洗澡”，這也為新任董事長上任留有很大的發揮空間。

　　其次是受益于細分行業復蘇，大金屬市場復蘇過程漫長，小金屬市場則不乏亮點。市場表示，在多重利好因素下，稀土價格完成筑底，行業有望進入新一輪上升周期。五礦稀土有可能成為這樣的標的，其預計2014年凈利潤虧損5400萬至8400萬元。預虧主因是稀土市場持續低迷，稀土產品銷售數量、銷售價格、毛利率同比大幅下降，部分產品出現明顯減值跡象而計提了存貨跌價準備。

　　而在二級市場上，很多績差央企已經成為資金追捧的標的。例如黑化股份、中航黑豹、國投新集、彩虹股份等央企公司，都預計2014年業績將虧損，但股價卻節節攀升。事實上，已經有部分央企績差公司停牌開展重組。例如，國投中魯將重組變身醫療服務商；黑化股份擬出售公司全部資產及負債，變身集裝箱物流公司，股票自2014年下半年以來上漲近八成后，于2014年12月初停牌。

　　黑天鵝·觀點

　　專項巡視對股價短期影響較大

　　對于新一輪反腐浪潮可能會驚起的上市公司“黑天鵝事件”，光大證券認為，在反腐大力度推進之后，行業投資價值會更加突出。例如此前鐵路系統的劉志軍案、核電行業的中國核工業集團總經理康日新案、中國石油的蔣潔敏案等等，在反腐之后這些行業和企業迎來了良好的發展與投資機會。“過了春寒，萬物滋長，但是一定要挺過或者避開春寒，才有未來”。

　　北京青年報記者注意到，黑天鵝事件對股價短期影響明顯：民生銀行行長毛曉鋒辭職的第二個交易日，民生銀行開盤大跌超6%，9個交易日后直至昨天，其股價仍未回到大跌前的水平。

　　2014年華潤集團的高層地震從年初持續到年底，包括原董事長宋林在內，先后有8名高管被調查，其中6位前高管與華潤電力對山西金業集團的百億收購案有關——這起收購案已成為華潤集團高管的“絆馬索”，自當年4月份以來，差不多每個月都有高管被調查。

　　據北青報記者統計，華潤系在內的5家港股上市公司，2014年的股價走勢漲跌互見，下挫幅度偏大。華潤電力作為高層落馬的重災區，股價反而上揚幅度最大，年漲幅為8.81%，排名第一；華潤置地為6.4%，排名第二。股價跌幅最大的則是華潤創業，去年大跌36.93%，華潤燃氣大跌25.37%，華潤水泥控股則下跌了3.65%。文/本報記者 劉慎良

　　新聞內存

　　央企*ST二重面臨退市

　　繼2014年6月長油退市打破央企股不死神話之后，今年又一家央企進入退市倒計時。

　　1月20日，*ST二重發布最新公告顯示，截至2015年1月18日，公司及控股子公司累計銀行貸款等債務逾期金額為58億元。*ST二重在2014年業績公告中稱，該公司有可能成為2014年11月16日“最嚴退市新政”正式實施以來第一家退市的上市公司。*ST二重自2010年上市還不到5年，或將成為A股史上最快退市的上市公司。對于虧損原因，公司從四個層面進行了解釋，包括公司當前所處的行業產能過剩，市場競爭激烈，產品價格大幅下滑，訂單持續減少，總體產能利用不足；公司帶息負債沉重，財務費用較高；公司受近年訂單持續下滑、產能利用嚴重不足和產品結構變化的影響，部分資產存在較大減值的跡象，公司對此部分資產計提減值準備；公司根據富余人員減員分流計劃計提辭退福利。

　　據*ST二重1月30日臨時公告表示，預計2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-78億元左右。因公司此前連續三年虧損，股票已被上交所暫停上市。根據《上海證券交易所股票上市規則》規定，若公司2014年經審計的凈利潤為負值，股票將可能在2014年年報公布后終止上市。

　　新聞鏈接

　　26家首輪巡視央企名單

　　中國核工業集團公司、中國核工業建設集團公司、中國石油天然氣集團公司、中國海洋石油總公司、國家開發投資公司、中國東方電氣集團有限公司、中國電子科技集團公司、中國電子信息產業集團有限公司、中國電力投資集團公司、國家核電技術有限公司、中國中化集團公司、中國五礦集團公司、中國華能集團公司、中國建筑工程總公司、國家電網公司、中國南方電網有限責任公司、中國船舶重工集團公司、中國遠洋運輸(集團)總公司、中國機械工業集團有限公司、中國通用技術(集團)控股有限責任公司、中國大唐集團公司、中國國電集團公司、中國電信集團公司、中國移動通信集團公司、寶鋼集團有限公司、武漢鋼鐵(集團)公司。文/本報記者 劉慎良