昨日（1月4日），上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，所有期限品種全線上漲，其中隔夜品種上漲11.20個基點，至3.6400%；7天期上漲24.40個基點，至4.8830%；14天期上漲21.50個基點，至5.5940%。與此同時，銀行間質押式回購利率在開盤后卻普遍走低。

　　上周，銀行間市場資金面一度緊張，中短期限回購利率出現反彈。對此，市場人士指出，資金面收緊可能與前期SLO（短期流動性調節工具）操作到期有關，也反映出年底季節性擾動還未完全消退。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，跨年因素已經結束，但目前還是1月初，很多經濟數據還沒有出來，對后市還很難做出判斷。受春節因素的影響，預計1月底資金面會比較緊張。但若春節前資金較緊張，央行則可能通過大劑量的公開市場操作，或用SLO等定向工具過渡。其中，定向操作的概率大于公開市場操作，而公開市場操作的概率又大于降準。

　　質押式回購利率昨普遍走低

　　記者注意到，作為2015年首個交易日，昨日，銀行間市場資金面較為寬松。盡管Shibor報價延續年前走勢全線走高，但銀行間質押式回購利率開盤后普遍走低。

　　Wind數據顯示，截至昨日收盤，銀行間市場質押式回購加權平均利率隔夜品種下跌25.79個基點，報3.4910%；7天期品種下跌12.73個基點，報4.8294%；14天期品種下跌15.79個基點，報5.7665%。與此同時，21天期品種下跌了188.93個基點，報5.1000%；1個月期品種亦下跌超過70個基點，至5.0411%。也就是說，較長期限資金利率的跌幅遠大于短期資金利率。

　　對此，陳龍表示，昨日的資金面是很寬松的，甚至有些資金放不出去。現在跨年因素的影響已經結束，但在1月初很多經濟數據還沒有出來，大家對后市還很難做出判斷，所以多數機構就先借較短期的資金，而不愿借較長期的，這就導致21天、1個月期的資金利率跌得更多一些。

　　“實際上，資金利率的跌幅并不是很大，畢竟1月5日面臨存款準備金的上繳，但預計這對資金面的擾動不會很大。春節在2月中旬，央行應該會在1月底到2月初投放現金，這對流動性的影響將是利空，也即從1月底開始，資金面會比較緊張。”陳龍表示，按照歷年的數據推斷，2015年年初財政繳款應該在3000億元左右，而月底應該會有存準退款，但最重要的還是1月底至春節期間的現金投放。綜合考慮，這次的現金投放量應該會比往年少，但估計應該仍有1萬億元。

　　專家稱春節前難降準

　　對于未來資金面，陳龍告訴《每日經濟新聞》記者，預計1月上半月流動性會相對寬松一些。“總體來看，1月份的資金面一般都是以比較緊的形式往前推，每年春節過后，流動性就會一下子寬松起來，因為這個時候現金就會回籠到銀行，這樣市場就會活絡起來。”

　　陳龍表示，一般來說，2月末、3月、4月是一年中流動性最為寬松的時間段，到4月后半段，5月、6月就會再度開始緊張。

　　陳龍認為，1月份降準的可能性不是太大，除非2014年12月的經濟數據非常差，且差到很難接受的地步，這樣央行就必須要把穩增長排在第一位；但現在看來，2014年12月的數據至少應該在預期的范圍內。

　　“春節之后，公開市場就會比較敏感，甚至可以通過公開市場上的幾次操作來判斷未來貨幣政策的基調。預計貨幣政策的落地，可能是在一季度末或二季度初，但作出政策預判的時間可以提前。我判斷，2015年貨幣政策的信號應該是在春節過后，屆時明確的信號就應該會放出來了。”陳龍表示。

　　陳龍指出，若春節前資金比較緊張，央行則可能通過大劑量的公開市場操作，或者SLO等定向工具進行過渡；其中，定向操作的概率大于公開市場操作，而公開市場操作的概率又要大于降準。

　　在陳龍看來，未來央行應該會出臺更多拉長期限的定向投放工具，通過這些定向工具把資金直接投到特定的轉型行業。“這些資金可能通過循環最終進入股市，但在政策上，管理層可能會出‘組合拳’，對資金使用進行限制。”陳龍表示，到了3月、4月，貨幣政策的信號應該就會非常明確，因為2015年的一些數據出來之后，中央就會有一個明確的判斷。