來源：第一財經日報  作者：楊芮

　　隨著資產證券化市場的發展，多種形式的產品正如雨后春筍般出現，而一些文化產權交易所(下稱“文交所”)也加入了隊列。

　　“38號文”之后，文交所都在各探新路。經過兩年多的沉寂后，除了借互聯網渠道重歸市場外，在交易模式上，山東泰山文化藝術品交易所股份有限公司(下稱“泰山文交所”)的資產收益權產品交易平臺模式亦引發關注。除泰山文交所之外，也有南京文交所錢幣、郵票證券化等加入“嘗鮮”隊伍。而和藝術品份額化不同，新型的資產收益權轉讓模式則在監管框架下探索更多的可能性。

　　文交所轉型

　　早在幾年前，天津文交所就已和銀行等金融機構聯手，將一些書畫等藝術品，拆分成很多份，像股票一樣拿到市場上供買賣雙方交易。這種投資模式火爆一時，有數據顯示，截至2011年底，全國各地相繼出現的文交所近百家，其中有近50家文所交均推出了藝術品份額化交易。

　　2011年11月份，國務院出臺“38號文”叫停藝術品份額化交易后，曾經火爆的文交所沉寂下來，3年后幾家風格各異的文交所均在轉型回歸。比如實物的藝術品交易上，通過電子交易平臺進行風格競價，交易的藝術品也不再進行藝術品份額化，其交易單位變成了一件(幅、枚)，而且各交易所均規定了藝術品的月度或年度漲跌幅的上限。

　　以泰山文交所為例，目前其主要確定了五大板塊的業務：一是新型文化藝術品交易模式，包括文化藝術品現貨交易和文化藝術品收益權交易；二是藝術品鑒定評估業務；三是藝術品質押融資業務；四是藝術品倉儲保管業務；五是藝術品拍賣業務。

　　除此之外，其5月份上線的文化資產收益權及藝術品收益權交易平臺則更為引人注目，也被業內稱做文交所轉型的典型方向。據泰山文交所總經理劉川介紹：“泰山文交所是全國首創的非標資產收益權二級流動市場，于今年6月份推出線上的文化資產收益權交易平臺。”最新數據顯示，該平臺已上線6個項目，成交總量為3925萬元，涉及投資人800余人。

　　他還進一步表示：“資產證券化是我們未來關注且會發展的重要方向。”文交所將能夠產生現金流的文化類資產作為基礎性資產，引入各種專業機構進行風險隔離后將其設計成資產收益權產品，基礎資產涵蓋旅游、影視、傳媒等文化類資產，最終通過交易平臺完成資產的發售、交易與退出。

　　收益權轉讓模式

　　事實上，藝術品質押融資功能在國外運作得已非常成熟，而近年來資本市場上的另類理財產品也受到關注。在泰山文交所的收益權轉讓模式中，前端對接的是一切將能產生現金流的文化資產如藝術品、出版、廣告、影視、旅游等，按其規則，進行資產收益權產品創設，收益來源于產品管理期限內所產生的一切收益權益，并在產品存續期內為會員提供轉讓服務。

　　交易標的上，則涵蓋文化藝術品的現貨及權益；著作權、版權及其他文化產權；文化企業的產權、資產及衍生權益。并按照穩健發展、風險可控的原則為各類權益提供從登記、交易到結算的全程式服務。

　　另據泰山文交所副總經理王寧表示：“泰山文交所資產收益權交易平臺交易流程包括：標的物的保管、監管與保險、發售、交易、登記與結算、產品的終止與清算。”另外，在其資產收益權產品的增信措施中，還設置了五層機制：一是對產品進行多層級結構化設計；二是要求融資方提供抵質押物；三是設置預收購人；四是設置擔保方；五是設置產品銀行三方共管專戶。

　　收益率方面，以兩款藝術品理財項目“蘭亭一號”、“蘭亭二號”為例，其預期年化收益率分別為7.8%、8%，認購起點為1.5萬元和2萬元，總期限分別為1.5年、2年。

　　在風險控制上，除了只做能經專家鑒定或畫家本人認證的藝術品外，泰山文交所的保障機制還引入了“預收購人制度”。據王寧介紹：“每個項目都會引入預收購人，會讓他們簽約承諾書，如果發生項目逾期，預收購人要回購質押物，錢也要優先還給投資人。”預收購人由畫廊、拍賣行和知名藏家組成。