正當市場預期人民幣匯率“升升不息”、即將破“6”時，近期卻突然出現了“跌跌不休”的走勢。

　　2月18日至26日，人民幣匯率持續走跌，短短7個交易日，人民幣對美元匯率中間價貶值0.23%。2月26日，人民幣對美元匯率中間價為6.1192，創下2013年12月23日以來的新低；2月25日，人民幣對美元即期匯率為6.1261，更是創下2013年8月5日以來的新低。

　　不能將這么小的匯率波動理解為趨勢性貶值

　　“本輪匯率下跌，有國際、國內、市場、調控四個方面的原因。”對外經貿大學金融學院院長丁志杰說。

　　從國際層面看，今年以來，美聯儲啟動了量化寬松貨幣政策退出機制，部分新興經濟體隨之出現了資本外流、貨幣貶值等現象，市場對人民幣的信心也受到一定影響。

　　從國內層面看，自去年11月以來，中國制造業采購經理指數（PMI）連續3個月走低，信托違約、房價回落等一些經濟金融風險有所顯現，一些境外媒體“唱衰中國經濟”的言論又起，使人們對中國經濟的擔憂情緒有所上升，導致人民幣匯率走弱。

　　從市場層面看，國家外匯管理局有關負責人2月26日表示，近期人民幣匯率走勢是市場主體調整前期人民幣交易策略的結果。“一些市場機構判斷，人民幣匯率不會持續升值，于是采取高拋低吸等手法，在匯率的雙向波動中獲取收益。”交通銀行首席經濟學家連平說。

　　從調控層面看，丁志杰認為，春節以后我國的流動性相對充裕，如果人民幣匯率升值、資本繼續流入，央行的流動性管理壓力將更大。“因此，當人民幣匯率改變以往單邊升值走勢、出現雙向波動的局面時，央行沒有進行干預，而是樂見其成。”丁志杰說。

　　外匯局有關負責人2月26日也表示，“人民幣匯率在均衡合理水平上的雙向波動有利于促進國際收支平衡、改善涉外經濟環境、防范金融風險。”

　　事實上，本輪匯率下跌的幅度并不大。從歷史上看，2011年，人民幣對美元匯率曾連續12日觸及“跌停”，貶值壓力遠高于現在；從世界上看，2014年1月21日至29日，巴西雷亞爾對美元貶值3.2％；1月21日至28日，印度盧比對美元貶值2.3％；1月21日至28日，俄羅斯盧布對美元貶值3.1％，與這些新興經濟體的貨幣貶值幅度相比，人民幣對美元匯率中間價本輪僅貶值0.23%，堪稱“小巫見大巫”。

　　專家普遍認為，不能將這么小的匯率波動理解為趨勢性貶值。正如外匯局有關負責人所說的那樣：“這次匯率波動幅度與發達和新興市場貨幣的波動相比屬于正常波動，不必過分解讀。”

　　不能將本輪下跌理解為政策存在促使人民幣趨勢性貶值的導向

　　市場上有一種觀點認為，人民幣匯率本輪下跌是央行干預的結果，意在打破單邊升值預期，打擊跨境套利的“熱錢”。

　　“這樣的觀點是站不住腳的”，連平分析，其一，如果將具有升值壓力的人民幣匯率硬“做”成貶值，央行就需要大量買進美元，拋出人民幣，然后為防止流動性過多，還得再回籠人民幣，這將付出極為高昂的成本。

　　其二，如果央行操縱匯率就會授人以柄，引起美國等國家的指責。

　　其三，干預匯率也不符合央行一貫的態度。央行2月8日發布的2013年第四季度《中國貨幣政策執行報告》提出，下一階段要“進一步完善人民幣匯率形成機制，加大市場供求決定匯率的力度。”

　　“因此，央行通過干預有意造成匯率貶值的理由并不充分，不能將本輪下跌理解為政策存在促使人民幣趨勢性貶值的導向。”連平坦言。

　　未來人民幣匯率很難出現趨勢性貶值，可能雙向波動、小幅升值

　　未來人民幣匯率何處去，還會不會繼續貶值？

　　“人民幣匯率是由外匯市場上人民幣與外匯的供求關系決定的，背后是國際收支狀況。未來一段時間，我國國際收支仍可能出現資本項目與經常項目的‘雙順差’。”連平說。

　　從資本項目看，今后一段時間中國經濟仍將保持中高速增長，在世界上依然一枝獨秀；再加上世界經濟復蘇較為緩慢，遠未進入加息周期，而中國由于利率市場化改革的推進、穩健貨幣政策的執行，利率水平呈上行態勢，導致本外幣利差仍將保持在較高水平，這些都將吸引境外資本流入。

　　從經常項目看，隨著全球經濟環境的好轉，我國出口增速將企穩，加之出口商品的國際競爭力較強，仍可能保持貿易順差。

　　外匯局有關負責人也認為，“未來我國跨境資金出現持續大規模流出的可能性較小。”

　　這位負責人分析，我國貿易投資等實體經濟渠道的跨境資金凈流入仍會較大。我國經濟基本面總體良好，尤其是黨的十八屆三中全會之后，各個領域的具體改革方案將會逐步制訂和實施，這有利于中長期經濟增長目標的實現，較好的經濟前景和市場潛力將繼續吸引長期資本的流入。全球經濟尤其是發達經濟體形勢好轉，也將使我國進出口保持一定規模的順差。

　　“未來國際收支態勢決定了人民幣匯率很難出現趨勢性貶值。從中長期看，人民幣匯率雙向波動、小幅升值的可能性較大。今年匯率破‘6’的可能性依然存在。”連平說。